一、事件。
   
光线传媒发布2018年三季报:前三季度实现营业收入12.85亿元,同比下降17.05%;利润总额26.48亿元,同比增长308.73%;归属于上市公司股东的净利润22.85亿元,同比增长263.70%;扣非归母净利润3.95亿,同比下降12.85%。归属于上市公司股东的净利润落入业绩预告中段,基本符合预期。
   
二、我们的分析与判断。
   
电影业务推动Q3营业收入同比增长;公司影视剧存货丰富,行业涉税问题逐步落地利好优质内容。
   
(一)电影业务推动营收增长,Q3扣非归母净利润同比大增。
   
公司Q3营业收入为5.64亿元,同比增长8.5%,Q3上映的两部影片助推公司三季度营收增长,其中公司参投的电影《一出好戏》成绩不俗,分账票房达12.55亿,公司主投主控的电影《悲伤逆流成河》截至昨日分账票房达3.21亿元。公司Q3归母净利润为1.78亿元,同比下降21.76%,下滑主要原因是剥离视频直播业务;Q3扣非归母净利润为1.69亿元,同比增长90.79%,主要由于去年同期增持天津猫眼文化传媒有限公司股权的投资收益基数较高。
   
(二)公司影视剧存货丰富,财务费用同比有所增加。
   
光线传媒储备了丰富的影视IP资源。在电影上,下半年预计上映12部电影,三季度已推出两部,同时预计启动制作19个项目;
   
在电视剧及网剧上,公司下半年计划制作、播出的电视剧和网剧项目达30个。财务费用则较去年同期增加115.41%,主要因为近期债券利率升高导致公司债计提的利息同比增加。
   
(三)猫眼娱乐递交招股说明书。
   
2016年5月起,光线传媒及母公司通过现金及股票等方式,陆续增持北京猫眼文化传媒有限公司的股权。2018年9月3日,猫眼娱乐向港交所递交招股说明书,光线传媒及其关联方持股比例达48.80%,为猫眼娱乐第一大股东。猫眼娱乐上市或将为光线传媒带来较为可观的投资收益。
   
三、投资建议。
   
预计公司18、19年归属于上市公司股东的净利润分别为24.81亿元(含非经常性损益18.81)、11.54亿元,同比增长204.4%、-53.5%,对应PE分别为9.91x、21.32x,给予推荐评级。
   
四、风险提示。
   
政策监管风险、市场竞争加剧、票房不及预期等。